某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一种新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该项目备选的筹资方案有两个：

（1）按11％的利率发行债券；

（2）按20元／股的价格增发普通股。

　　该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。

要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，下同）

（3）计算筹资前的财务杠杆和按两个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？

（5）如果新产品可提供1000万元或500万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？

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　　解析：

（3）财务杠杆的计算  

　　筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23                 

　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59 

　　普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18             

（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。                       

（5）当项目新增息税前利润为1000万元时，息税前利润为1600+1000＝2600万元，大于每股收益无差别点2500万元，应选择债务筹资方案。 

（6）当项目新增息税前利润为500万元时，息税前利润合计为1600+500＝2100小于2500万元，应选择普通股筹资方案。